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財聯(lián)社（上海，編輯 瀟湘）訊，全球剛剛度過一場前所未有的疫情危機的最糟糕階段，然而眼下，各國央行官員們卻已經(jīng)開始在擔心，下一場危機是否即將接踵而至——從華盛頓到法蘭克福，幾個月前還零零散散的擔憂情緒已經(jīng)逐漸演變成更為一致的質疑之聲，官員們紛紛詢問，橫跨多個資本市場冒險熱潮所產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫，會否最終破壞全球經(jīng)濟復蘇。

就在上周，歐洲央行和加拿大央行意識到2008年金融危機期間隨之而來的緊縮政策，指出了日益加劇的威脅。與此同時，在中國監(jiān)管當局對加密貨幣交易發(fā)出警告后，比特幣的大幅動蕩已顯示出一些市場已變得多么敏感。

全球貨幣機構的悲觀主義者幾乎能在任何地方找到泡沫，從股市到大宗商品再到房地產(chǎn)。盡管包括美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在內(nèi)的多位官員依然辯稱，任何威脅都仍受到控制。

多國央行發(fā)聲警告

全球央行對金融市場的非理性投機熱顯然負有一定責任，此前多國央行紛紛采取了非常規(guī)的貨幣刺激措施，并向金融市場注入了天量的流動性，以在疫情困境下維持經(jīng)濟運轉。盡管這些舉措在很大程度上幫助經(jīng)濟逐漸走出了疫情陰霾，但隨之而來的，還有螺旋式上升的通貨膨脹。

而在這一背景下市場投機情緒的任何微妙轉變，都可能導致市場劇烈波動。上周，瘋狂的拋售已導致比特幣價格從4月份逾6萬美元的高位“腰斬”。而更傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)也出現(xiàn)掙扎，例如指標10年期德國國債收益率今年已攀升約50個基點，或有望兩年多來首次重返正值。

市場的異常繁榮已經(jīng)引起了歐洲央行的重視。歐洲央行上周在其金融穩(wěn)定評估報告中警告，歐元區(qū)在逐漸擺脫疫情，但債務負擔沉重，且隨著債券收益率上升市場異常繁榮，歐元區(qū)金融穩(wěn)定面臨的風險也隨之上升。報告指出，美國股市10%的調(diào)整可能導致歐元區(qū)金融狀況大幅收緊，幅度可能類似于去年疫情導致的緊縮程度的三分之一。

這一表述呼應了前美聯(lián)儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)當年提出的“非理性繁榮”，這一金融術語是格林斯潘用來形容上世紀90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫的。

加拿大央行官員一天后表達了類似的擔憂，并著重強調(diào)了房地產(chǎn)市場，該行警告家庭過高的負債率和住房市場的不平衡在加劇，這會讓該國經(jīng)濟更容易受到?jīng)_擊。加拿大央行指出，許多加拿大家庭目前都承擔了大量的貸款，這限制了他們應對意外金融沖擊的靈活性。

事實上，上周公布的美聯(lián)儲紀要也顯示，在三周前的那場美聯(lián)儲4月貨幣政策會議上，與會官員轉向了一場關于市場穩(wěn)定性的辯論，與會官員觀察到風險偏好上升，并討論了對沖基金活動帶來的危險。官員們對“脆弱性”和“估值過高”提出了警告，認為高企的企業(yè)債務加劇了這些問題。會議紀要中還33次提到了“風險（risk）”這一關鍵詞。

此外，英國央行行長貝利(Andrew Bailey)最近同樣質疑稱，股票和比特幣的投機活動本身是否可能是一個“警告信號”。而一位挪威官員則指出，如果貸款機構的風險敞口持續(xù)上升，加密貨幣的波動性可能會威脅到它們。

接下來如何應對？

從某種意義上而言，央行的擔憂可能已經(jīng)持續(xù)了一段時間，只是不像眼下警告聲那么密集。歐洲央行市場主管施納貝爾(Isabel Schnabel)早在1月就曾告訴同事，股市可能容易受到“更廣泛的重新定價”的影響。在中國，由于經(jīng)濟復蘇周期比美國更早，銀保監(jiān)會官員在3月也曾表示房地產(chǎn)業(yè)存在金融化、泡沫化傾向較強的問題，認為這很危險。

這些均證實了瑞銀集團首席執(zhí)行官哈默斯(Ralph Hamers)在4月底時所提到的擔憂。他當時在接受媒體采訪時指出，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的“一些資產(chǎn)類別存在泡沫，我們正接近泡沫的頂峰?！?/span>

而對于各國央行而言，頗為無奈的一點是，即便明知道市場存在泡沫，但任何貨幣政策的微妙轉變，都可能加劇資產(chǎn)價格的動蕩，這令不少決策者正騎虎難下。事實上，這一挑戰(zhàn)自2008年金融危機以來一直困擾著它們，并使得美聯(lián)儲等機構時不時地成為人們批評的對象。

想要逐步縮減刺激措施，降低資產(chǎn)的泡沫化程度，就必須承擔起可能扼殺經(jīng)濟復蘇的風險。冰島上周采取了這一措施，通過提高利率來抑制通貨膨脹和猖獗的房地產(chǎn)市場，這是當前西歐首個實施緊縮政策的地區(qū)。

而相比之下，歐洲央行和美聯(lián)儲等主要央行，則仍不敢輕舉妄動，只能采取一些更靈活的政策微調(diào)手段。歐洲央行近期建議為企業(yè)提供“更有針對性”的財政支持，同時避免退出刺激計劃。美聯(lián)儲指出，使用宏觀審慎工具對于允許貨幣政策按照自己的方向發(fā)展也很重要。摩根大通經(jīng)濟學家本月預計，澳大利亞的銀行監(jiān)管機構將很快“正式”實施債務和貸款對收入的限制。

無論各國央行和金融監(jiān)管機構如何看到市場的投機熱情和資產(chǎn)泡沫，他們都知道，在一個難以容忍另一場嚴重危機的世界里，眼下繼續(xù)維持刺激力度鞏固復蘇的必要性與之前一樣高。至于越吹越大的資產(chǎn)泡沫以及泡沫何時破滅的前景，或許也只能聽天由命了。